如果AI一切顺利会怎样？从铝业贸易中得到的启示
AI建设若一切顺利，价格将如铝业般崩塌，但价值会流向新应用层，而非基础设施生产商。
关于AI建设将导致泡沫并最终自我崩塌的观点数不胜数。有人认为我们已身处其中，且随后的崩盘将可与21世纪初相提并论。
大多数供应短缺在约3至5年内会转为过剩，并在此过程中摧毁大量经济价值。
这是核心论点，且难以反驳。例证之多不容忽视。其中包括：(1) 2000至2002年的电信光纤短缺与过剩，导致康宁、朗讯和北电网络股价均下跌超过99%；(2) 19世纪90年代的美国铁路业，25%的铁路里程最终陷入破产管理。
然而，有一个显著的例外：铝（19世纪50年代至20世纪50年代）。并非因为它避免了过剩——它最终也经历了过剩，但过程持续了一百多年。而且它与AI代币有许多共同之处。
那么，如果一切顺利会怎样？
1852年，铝比黄金更贵
事实上，是黄金的两倍：铝每公斤1200美元，而黄金每公斤600美元。据报道，拿破仑三世用铝制餐具招待最尊贵的客人，而其他人只能用金制餐具。华盛顿纪念碑的顶端（100盎司铝）曾是美洲最昂贵的金属制品之一。
有趣的是，铝从来都不稀有。它是地壳中含量最丰富的金属。然而在当时，提炼它的成本高得令人望而却步。
铝的用途数量受限于其价格。
随后价格暴跌超过99.9%
1886年，霍尔和埃鲁各自独立发明了电解冶炼法。1889年，拜耳解决了矿石处理问题。到1954年，美国产量达到130万吨，价格约为每公斤0.48美元。
今天看到这张表的人都会称之为供应过剩。这是工业史上最剧烈的价格崩塌。但它却造就了地球上最大的材料市场之一，贸易额从1895年的约50万美元增长到1954年的每年6.4亿美元。
但价格从未在同一市场中崩塌。每一次下跌都开辟了一个新市场。因此，总市场呈指数级增长
- 每公斤1200美元（1852年）：珠宝和礼仪用途
- 每公斤37美元（1859年）：科学仪器
- 每公斤4.40美元（1890年代初）：炊具，取代铜和铸铁
- 每公斤0.72美元（1900年）：架空电缆，以低于铜的价格竞争
- [名义价格在1905-1910年左右停止下跌。以下是在成本不变的情况下实现的能力解锁。]
- 每公斤0.49美元（1909年）：发明了硬铝。铝成为结构材料：效用阶梯式跃升。全金属机身，随后是1935年的DC-3
- 每公斤0.48美元（1954年）：箔材和包装，随后是1959年的饮料罐
没有人卖出更多珠宝。每一次价格下跌都淘汰了旧品类，创造了一个消耗量高出几个数量级的新品类。
AI代币正沿着同样的成本下降阶梯前行，但速度快了10倍：
铝花了100年时间成本下降超过1000倍。AI代币很可能在不到10年内实现这一目标。而真正关键的那一级阶梯，是人类不再是制约因素的那一刻。
大多数供应过剩出现在需求触及人类规模的极限时。炊具受限于厨房的数量。罐头受限于一个人能喝多少饮料。汽车受限于家庭的数量。一旦触及天花板，任何超出此限的产能建设都成为过剩：无论价格多低都无法被吸收。
飞机让铝在相当一段时间内继续增长，因为它不再是人手直接处理的东西，而成为机器的输入材料。但飞机载的是乘客，所以天花板仍然与人类相关，只是向外延伸了一环。而铝，经过一百多年的增长——最终仍以过剩收场。
因此，铝从未找到一个无上限的市场。它找到的是一系列更高的天花板。这意味着在100多年的时间里，价格下降了超过1000倍，而市场规模也同时增长了超过1000倍。
AI代币 可能是一个无上限的市场
AI聊天是天花板较低的应用。它受限于人类的阅读速度，再乘以人类的数量。而我们已接近这一极限。每月有超过10亿用户使用ChatGPT或Claude等平台。
推理与智能体是第一个台阶，其消费者可能根本不是人类。没有人会阅读推理代币。或许，很快智能体将由其他智能体驱动——从而彻底移除上限。
随着智能体AI的发展，约束条件可能完全不再是人类。它将变为（1）成本与（2）效用的结合。而这一方程的两端都在快速改善：（1）根据上表，成本每年下降2-5倍，（2）随着模型持续改进（即智能提升），代币的效用也在增加。
铝也曾需要这两者。廉价金属毫无用处，直到1909年硬铝使其具备结构用途。仅凭价格永远造不出飞机。
在基础设施层面：一家生产商（美国铝业公司）几乎攫取了全部价值。在人工智能（英伟达）的背景下，这一点值得研究
美国铝业公司垄断了五十多年。这并非归功于霍尔专利（该专利于1906年到期）。相反，美铝拥有 (1) 工艺： 二十年来从其熔炉和员工中积累的宝贵运营经验，(2) 矿石： 到1909年，它已拥有美国约90%的经济型铝土矿储量，以及 (3) 电力： 它拥有水电站址。直到1945年的反垄断裁决才打破了美铝的垄断。
如今，英伟达与美铝有相似之处——但也有核心差异。
- 工艺：自有。 CUDA及约二十年积累的开发者工具。美铝的经验沉淀在熔炉和训练有素的操作员手中，而英伟达的经验则蕴含在软件中，以及在其之上构建的每一层抽象：PyTorch、Triton、vLLM。
- 矿石：租赁而非自有。 英伟达拥有数十年建立的极其强大的供应商关系。它已预订了台积电2026年约60%的封装产能，而这些产线已全部售罄。这不如美铝到1909年拥有美国90%铝土矿储量那般稳固。这条护城河是租赁的，而非自有的，意味着供应商也会对其征收税（SK海力士实现了76%的营业利润率……）。
- 电力：缺失。 美铝拥有水电站址，这就是五十年来无人能匹敌其成本的原因。英伟达不拥有任何发电能力。与此同时，其四大客户已直接签约约9.8吉瓦的核电，且这四家都在出货自研芯片：TPU、Trainium、MTIA、Maia。客户们已买下水坝，正在建造自己的冶炼厂。
因此，对于仍在记分的人来说：一条护城河自有，一条租赁，一条缺失。而美铝三者兼备。
应用层终将胜出
生产商从中获益巨大。阿尔科公司垄断了57年，直到1945年联邦反垄断诉讼才打破这一局面。
但将金属本身的价值与其所催生的可能性相比：DC-3是让商业航空成为可行商业模式的飞机（即应用），其空重约7.5吨，几乎全是铝，按上述价格仅值几千美元……而道格拉斯公司以约10万美元的价格出售该飞机。
再以饮料罐为例：包裹着可口可乐售价5美分产品的铝，成本仅为一美分的零头。
那么谁赢了？是那个在旧价格下无法存在的类别的拥有者。1852年卖铝首饰的人没有变成道格拉斯。价值流向了找到新用途的人，而非一直以更低价格出售旧产品的人。
这回答了我开篇的问题。一切顺利并不意味着价格坚挺，恰恰相反。价格崩塌，技术奏效，资金层层转移，持续了一个多世纪。在铝业中，这些从来不是相互竞争的结果，而是同一件事。
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