宇树科技：IPO入门指南
宇树科技以低成本硬件平台起家，上市后能否转型为全栈式AI公司、赢得工业市场并抵御竞争，将决定其长期成败。
最重要的人形机器人公司之一即将上市。宇树科技是一个罕见的案例：他们打造了一条人形机器人产品线，可以直接以亲民价格购买。因此，他们已成为最具普及度的机器人品牌之一，去年售出5,215台。
此次上市认购火爆，有两个问题值得每个人思考[1]：
- 上市后，什么将决定成败？
- 这对人形机器人行业意味着什么？
在本文中，我们将通过深入剖析宇树的业务和上市材料来回答这两个问题。我们认为，有四个问题将决定宇树在这个竞争激烈的市场中的成败：
- 宇树能否在无法进入美国市场的情况下获胜？
- 他们能否从硬件主导转型为模型公司？
- 他们能否从研究型买家拓展到工业应用？
- 他们能否抵御新兴的中国竞争对手？
如果你想了解看空和看多的情景，可以直接跳到结论部分。
作者：@JacklouisP，投资负责人
IPO详情
宇树科技正筹集61亿元人民币（合9.04亿美元），以换取公司10%的股份，对应隐含市值为610亿元人民币（合90.4亿美元） [2][3]。
初始定价对应219倍的法定市盈率，或剔除一次性股权支付费用后的103倍市盈率，以及36倍的市销率。
另一家可大致对标的人形机器人上市公司是优必选。优必选去年出货量为人形机器人的五分之一，亏损1.04亿美元，而宇树科技盈利4100万美元，剔除一次性项目后盈利8800万美元。
宇树科技的集团营收规模小15%，但优必选约四分之一的收入来自割草机、泳池清洁机器人和吸尘器，另有三分之一来自物流机器人。在人形机器人业务上，两者规模几乎相当——1.29亿美元对1.22亿美元——不过宇树科技的出货量是优必选的五倍，且优必选的数字包含集成和数据采集项目，而非纯粹的机器人销售[4]。这或许能在一定程度上解释为何宇树科技的估值比优必选高出58%。
宇树科技的股东名单堪称中国资本的名人录。美团是最大的外部股东，持股9.65%，领先于红杉中国（原红杉中国）、经纬创投和中信[5]。本次战略配售引入了DeepSeek、中石油昆仑资本、南方电网、中国电信、腾讯以及全国社会保障基金[3][6]。值得注意的是，中信既是股东、保荐人、主承销商，也是本次IPO前估值报告的作者[7]。
创始人王兴兴将保留31.29%的经济权益和65.31%的投票权[8]。他还自掏腰包220万美元参与员工持股计划，锁定期为36个月，是其他认购者锁定期限的三倍[2]。
科创板是中国国内交易所，对外国散户投资者而言难以直接参与，对许多读者来说，这是一家值得了解但无法持有的公司。[9]
宇树科技的战略
宇树科技的做法始终是掌握关键路径。
王兴兴在本科期间以约30美元的成本制造了他的第一台双足机器人，随后在硕士论文中转向四足机器人。他的做法是摒弃波士顿动力当时青睐的液压系统，转而采用更便宜、更简单的电动执行器。他的论文项目XDog迅速走红，许多评论者询问购买该系统。受此成功推动，他在大疆仅工作两个月便离职，于2016年创立了宇树科技。[10]
王兴兴准确认识到产品开发遵循帕累托分布；少数几个组件对系统性能和成本的影响占主导地位。它们是决定商业和技术成功的关键杠杆，如果外包这些组件，就会失去对关键路径的控制。在人形机器人中，执行器是关键路径，这正是宇树科技集中精力的地方。这一理念并非新创，比亚迪在电池电芯（电动汽车的瓶颈组件）上也采用了类似方法。
宇树科技首先运用这一策略成为领先的四足机器人供应商。在2010年代，机器人四足系统价格高昂且难以获取，因此2017年宇树科技推出了Laikago，一款面向研究人员的平价四足机器人。[11] 他们通过垂直整合在保持性能和盈利单位经济性的同时压低价格。
在扩展四足机器人过程中建立的许多流程天然适用于人形机器人，因为两者在驱动需求上有相似之处。这为他们提供了增长平台，并在人形机器人竞赛中占据了显著先发优势。
值得注意的是，宇树科技将重心放在了硬件与控制系统上，而在智能模型层面的投入相对较少。他们没有选择成为一家全栈式机器人公司，而是构建了一个开发者平台，让其他团队在其硬件基础上开发最先进的模型，从而在过程中获得了生态系统的优势与用户粘性。
宇树科技销售什么？
宇树科技的价值主张是通过直销和分销渠道以低价销售机器人。他们的产品并非市场上规格最高的，也未针对严苛环境进行认证，但价格亲民、性能足以满足研究及轻量级任务需求。
宇树科技拥有三条核心产品线：
四足机器人是成熟业务。已有九年历史，仅过去三年就售出33,294台[12]，占2025年主营业务收入的41.62%，毛利率达56.72%[13][14]。
人形机器人是增长引擎和头条制造者。从2023年的不足10台，到2024年的412台，再到2025年的5,215台[15]。收入占比在两年内从1.88%跃升至51.78%，即1.29亿美元[13]。
零部件业务具有战略意义而非规模意义，包括电机及其他杂项产品。2025年收入约为1540万美元，毛利率59.36%，较2023年的400万美元有所增长。随着机器人产品线增长更快，其收入占比已从2022年的17.66%降至6.19%[16]。这一板块的重要性远超其规模，因为它证明了垂直整合的真实性，足以向第三方销售。
价格根据配置和地区分层：H2在中国国内基础版标价29,900美元，国际商用版为40,900美元，教育科研版则为68,900美元。研究和教育客户必须购买教育版的完整SDK才能在该平台上进行开发。
这帮助宇树在提高利润率的同时降低了价格。在报告期内，四足机器人的平均价格下降了21%，从2023年的5,674美元降至2025年的4,489美元[17][14]。人形机器人的平均售价下降更为显著：从2023年的87,900美元降至2025年的24,650美元[15]。这主要得益于销量增长，因为2023年销量不足10台。
他们如何做到如此低成本？
他们自行制造关键子组件
宇树自主研发无刷直流电机、行星齿轮箱、激光雷达单元、深度相机及其他组件。外部采购的组件仅占物料清单（BOM）成本的14%至18%[17]，而SemiAnalysis的拆解分析显示，高端G1的BOM成本为8,976美元，而税前售价约为27,300美元[18]。商店中基础版G1的标价为13,500美元。这种控制力已形成围绕正反馈循环的护城河：
- 宇树专注于优化其BOM成本
- 这使他们能够在不牺牲单位经济性的情况下降低成本
- 这使他们能够在保持利润率的同时增加销量
- 这使他们能够投资于优化BOM成本，并从生产中的规模经济中受益。
执行器选择至关重要
人形机器人通常配备约20至40个执行器，这些部件往往占据其物料成本的40%至60%[19]。
宇树科技反其道而行之，依靠自主研发的准直驱（QDD）执行器，该执行器由电机配合低减速比行星齿轮箱构成，而行业普遍青睐谐波齿轮箱。宇树也生产谐波减速器，但大多数关节采用QDD。
谐波齿轮是工业机器人的首选，因其高减速比且回差极小——回差是齿轮齿间微小间隙导致的不期望运动的技术术语。
挑战在于谐波齿轮制造难度大，仅有少数几家公司掌握了这一工艺。柔轮需经过数小时热处理，以确保其能弯曲多年而不开裂，随后还需以微米级公差进行机加工。
为何采用QDD？
QDD关节中的齿轮箱采用通用型低减速比行星齿轮，这些齿轮在标准滚齿设备上加工而成，因此众多供应商均可生产。这使得关节成本更低，并加速了宇树的研发进程。理论上，他们能在数周内将新型QDD执行器从设计变为样品，而新型谐波减速器则可能需要数月。
QDD还具备可反向驱动性和柔顺性，意味着关节可通过外力推动而运动，而非仅依赖电机驱动。这使得关节更安全，在受到外力时能够退让，而非刚性抵抗。
性能上的权衡
宇树科技至今的研发工作一直聚焦于缩小准直驱（QDD）技术的性能差距，但在重载应用方面仍有待开发。QDD更适合动态运动，这也是我们常见其完成大量后空翻及其他高难度动作的原因，但它们也存在缺陷：发热和精度问题。
由于传动比低，电机实质上直接输出扭矩，在相同输出下需要更大的电流。更大的电流产生更多热量，这是一个重大缺点。据估计，G1在手臂弯曲状态下仅能持续承载约5公斤，运行10至15分钟后便需冷却[18]。这对于有足够休息时间的轻量级研究任务或许适用，但在工业应用中，停机休息会严重影响系统运行效率，成为真正的瓶颈。
与应变波齿轮相比，行星齿轮存在可测量的间隙，因此QDD关节的精度远不及工业机械臂。硬件上的精度问题可以在模型层面进行补偿，但对于许多工业任务而言，这一差距无法仅靠人工智能来弥补。
谁是买家？
宇树在2025年出货的人形机器人中，约70%流向了高校和科研机构[19]。其余大部分为商业和消费级应用，实际操作中，这主要涉及活动、展览、舞蹈表演、网红内容和租赁业务。其中很大一部分是远程操控或预设程序播放，而非自主运行。
工业客户仅占人形机器人收入的9%，而其中只有一小部分用于仓储或生产相关任务。该细分领域中，50%至70%的需求来自导览和其他娱乐用途，并非真正的机器人作业[19]。
这在一定程度上是务实的顺序决策；研究需求确实存在，价格弹性高，且无需系统集成或明确的成功标准。
工业应用要求宇树尚未需要交付的四项能力：工作循环（即机器人在一天中实际可运行的时间占比），以及操作能力、认证和集成。
四足机器人产品线是最佳参考信号，因为它是一款成熟产品。其工业B系列在四足机器人收入中的占比已从2022年的13.76%提升至2025年前九个月的30.00%[20]。收入已从科研领域转移，但并非转向工业——工业仅占四足机器人销售额的26%——商业和消费级已成为最大细分市场，占比达42%[20]。
宇树在工业客户方面正取得进展，四足机器人已部署于国家电网、南方电网、中国石油等企业。但从首款商业产品到四足机器人的工业规模化，用了六到七年时间。四足巡检仅涉及移动和感知，无需操作能力，难度要低得多。
宇树科技此次融资有何规划？
在招股说明书中，宇树科技表示已攻克“身体”部分，而“大脑”是下一个瓶颈。这意味着其目标已从打造平台转变为成为一家全栈式机器人公司。
他们对挑战直言不讳，招股书承认，其自主研发的通用具身模型尚未大规模应用于产品，早期研发集中于本体，大规模真实世界数据采集或工厂部署训练也尚未启动 [21]。
其预算与目标相匹配，最大单项支出为3亿美元，占计划的48%，用于AI模型；在总计6.23亿美元的计划中，85%用于研发，仅15%用于产能 [2]。
该计划仅涵盖了8.77亿美元融资中的6.23亿美元。剩余的2.54亿美元，占净收益的29%，来自发行价高于发行计划的溢价部分，且未披露具体用途 [2][3]。
尽管宇树科技已发布多款模型，但并未被视为行业顶尖水平，其九个月的云计算费用仅为120万美元，与同行相比规模相差数个数量级 [22]。
他们的短期计划是什么？
在营收方面，承诺甚少：2026年上半年预计为1.56亿至1.67亿美元[23]。收入增长迅速，但利润并未同步增长，第一季度调整后利润下降53%，且由于研发和营销支出增加，预计上半年利润将继续下滑[24][23]。
在产量方面，他们有着更长远的眼光，预计五年内将生产能力扩大到年产75,000台人形机器人和115,000台四足机器人，约为2025年人形机器人产量的14倍[2]。
在此背景下，这一目标显得较为温和。摩根士丹利预计，到2030年，中国出货量将从今年的约50,000台增至446,000台，其中宇树科技的目标是10,000至20,000台[25][26]。产能并不等同于出货量，且宇树科技的产品销往中国以外地区，但就规模而言，75,000台仅占2030年预估总量的17%，因此该计划在增长九倍的市场中注定会失去份额。
他们进入的领域是什么？
宇树科技的地位稳固，但中国人形机器人行业在不到两年内从少数几家可信参与者变成了竞争激烈的市场。其中许多公司受到宇树科技的启发，并正在借鉴其策略。
截至2026年上半年，中国市场已有超过400款人形机器人型号，占全球总量的一半以上，中国机器人公司在不到五个月内筹集了56亿美元[27][28][29]。
有几个国内竞争对手值得关注：
优必选是唯一另一家上市且规模较大的人形机器人公司。其Walker S系列是工业产品，售价较高，并与比亚迪和梅赛德斯-奔驰等汽车制造商开展了高调试点项目。优必选产品线非常广泛，有人认为其精力分散得较为厉害。
AgiBot是最接近同级别对手的存在，一些独立追踪机构甚至将其排在前列。Omdia在2025年将其列为首位，预计人形机器人出货量为5168台，超过Unitree的4200台[30]。Unitree在文件中认可了AgiBot的5168台数据，并声称自己的出货量超过5500台，而销量为5215台。无论如何，两者官方数据相差仅数百台[20]。AgiBot现在将自己定位为具身智能基础模型公司，并于7月启动了香港上市流程[31]。
Galbot则瞄准了Unitree最薄弱的环节——工业自主性。其轮式双臂机器人在中国30多个城市运营无人商店[32]，其速度和负载能力适用于工业场景。
EngineAI通过炫目的武术表演在社区和关注度上发起攻势。Booster和Noetix则在价格上竞争。Booster的K1起售价为5999美元，Noetix的Bumi以1400美元的价格推出[33][34]。
更大的威胁来自中国大型科技企业的竞争，包括比亚迪和小米。这些组织资金雄厚，在电机和电池领域拥有深厚背景。小米的人形机器人自3月起已在其自有汽车生产线上工作，到7月报告称将一个工位的成功率从90.2%提升至98%[35]。这两家公司都不需要靠销售机器人来证明其研发价值，因为自家工厂就是第一个客户。
再看西方玩家，Figure、Agility、Apptronik等公司大多在封闭试点和精选客户部署中运作，而非公开销售。但它们拥有中国制造商所不具备的两大优势：更深的工业经验和客户关系，以及在人工智能层面更稳固的地位——而如今所有人都认同，人工智能才是制约因素。
我们的预期是，监管和买家行为将把这一市场分割为两个大致独立的细分市场。出口管制、采购规则和安全审查已经在推动西方工业买家转向西方硬件。
Unitree作为美国公司供应商的未来近期遭受重创。美国联邦通信委员会（FCC）于2026年7月28日将外国生产的移动机器人列入其“受限清单”，阻止新型号的设备授权[36]。七周前，五角大楼根据第1260H条款将Unitree指定为中国军事企业，禁止其参与美国国防合同[37]。
四个问题决定Unitree的成败
1. 他们需要美国市场吗？
最近一个报告期，美国市场占其营收的13.30%，较之前的约19.54%有所下降，但这一比例低估了该市场的价值[38]。美国是Unitree在中国以外最大的市场，也是基于其硬件构建物理AI公司的所在地。失去美国市场无疑是一大打击，但问题在于这是否会产生长期影响。
看多观点
- 在三个报告期内，美国市场份额从19.54%降至13.30%，且均发生在FCC采取行动之前[38]。Unitree将此归因于国内需求拉动而非海外市场疲软。FCC并未阻止当前销售，而是限制了下一代产品。
- 欧洲市场于7月开放，是替代美国所提供学术和开发者需求的明显选择[39]。
- 大疆（DJI）在七个月前被列入同一清单。它占据了美国商用无人机市场的一半以上，估计禁令冻结了2026年15亿美元的销售额，但它仍是全球领导者[40]。比亚迪从未真正进入美国市场，却成为全球最大的电动汽车生产商，这表明美国并非实现规模化的先决条件。
看空观点
- 大疆是在成熟期被驱逐，当时已主导市场。Unitree则在其产业化阶段初期就被设限，这正是先例无法覆盖的差异。
- 尽管美国并非规模化的先决条件，但它是利润率的重要驱动力，因为美国客户对价格不那么敏感。
- 这不仅是销售上的损失，也是研发上的损失。物理AI领域的许多领军企业都位于美国，将被迫远离宇树科技。如果宇树无法掌握机器人学习技术，它将不得不依赖这些企业为其硬件增值，这可能会留下战略缺口。
- 第1260H条永久关闭了国防采购渠道并波及海外。盟国买家看到同一份清单，可能会对欧洲销售产生连锁反应。
2. 他们能打造“大脑”吗？
自主性是将一堆金属和电机转化为能执行有用工作的东西的关键。目前，宇树销售平台，却让别人掌控最终成果，这就是为什么73.6%的人形机器人收入来自科研和教育领域。其许多同行都是模型层的专家，而宇树现在正试图在这一领域构建自身能力。
看涨观点
- 宇树是物理AI的默认平台，因此或许无需开发自有模型就能顺势而上。开放平台能吸引开发者，构建健康生态系统，并已说服像Nucleus这样的公司采用宇树的人形机器人，搭载自有模型进行实地部署。一个快速反驳是，许多模型公司正转向成为全栈机器人公司，可能仅将宇树视为短期过渡方案。
- 研究级模型UnifoLM-WMA-0和UnifoLM-VLA-0已经发布，虽然它们并非前沿技术，但表明宇树正在锻炼AI能力[41]。
- 他们并非孤军奋战。一份已签署的协议赋予宇树优先调用DeepSeek进行模型训练和计算基础设施支持的权利，同时开展具身模型的联合研究[3][6]。
- 垂直整合可能加速其模型开发，因为他们比任何在其硬件上构建的人更了解自己的硬件。当公司将客户成果的责任拆分时，往往会产生性能差距，而垂直整合的竞争对手可以填补这一空白。
看跌观点
- 3亿美元预算有限，前沿物理AI实验室已筹集数十亿资金，且往往缺乏管理硬件和生产的吸引力。
- 现有装机量只有在数据回流时才能成为数据资产，大多数是Unitree不运营的研究用机器，在非代表性环境中运行脚本化或远程操控动作。
- 他们在硬件上的优势在此毫无用处。制造规模和成本纪律在模型竞赛中一文不值，产生这些优势的文化也不是产生模型的文化。
3. 他们能否赢得工业市场？
工业市场是近期价值的主要所在，也是证明其产能规划合理性的路径。研究市场无法每年消化75,000台；消费市场最终能支撑起规模，但扩张速度较慢。
要么他们通过现有平台赢得工业市场，要么直接进军该市场，这需要企业销售能力、价值证明以及吞吐量、安全性和正常运行时间的SLA，这些能力目前超出其专业范围。
看涨
- 中国工业需求正在快速增长。国家电网2026年计划采购约8,500台机器人，价值10亿美元，其中约5,000台为四足机器人，500台为人形机器人，行业支出应超过14.8亿美元[42][43]。这不一定流向Unitree，但他们在市场已有立足点。
- Unitree并非从零开始，他们已有增长中的工业四足机器人业务，应能利用这一进展扩展到人形机器人。
- 如果拥有出色的硬件和强大的生态系统，他们无需构建集成层。例如，大疆作为平台通过分销商和解决方案专家来满足终端用户的具体需求，从而蓬勃发展。
看跌
- 他们承认并未完全理解工业客户如何使用这些机器人。企业销售与通过分销商销售产品是截然不同的领域，这需要相当大的文化转变。
- 操控能力对于实用工作至关重要，而这是他们经验非常匮乏的领域。四足机器人的成功建立在移动性和感知能力上，并未涉及操控。
- 像Galbot和UBTech这样更专注于工业领域的竞争对手，具备赢得工业市场的文化底蕴，而宇树科技则正从科研和娱乐领域转向。
4. 他们能否战胜竞争对手？
宇树科技开创了低成本、高产量人形机器人的发展路线，但问题依然存在：当所有人都看到这份蓝图后，先行者是否仍具优势？他们正面临多方面的压力，但市场正在迅速扩张，需求远超供给。
看涨因素
- 他们的成本基础是一道护城河，使其能在保持单位经济效益和盈利能力的同时降低价格。竞争对手要么接受较低的利润率，要么持续增加投资以追赶。
- 他们最乐观的销量预测显示其市场份额将有所下降。随着市场快速增长，即使竞争激烈，仍可能存在大量未满足的需求，推动其成功。
- 王是工信部人形机器人标准化技术委员会的副主任委员，在该领域拥有较强的话语权[44]。
看跌因素
- 行业供应链的成熟可能帮助竞争对手在不依赖宇树科技规模的情况下实现更好的单位经济效益。
- 现金优势可能逆转。AgiBot正寻求在香港上市，预计2026年营收为5.93亿美元，高于宇树科技的任何指引。基石报告将目标估值定为400至500亿港元，低于宇树科技。有报告给出200亿美元，这将是宇树科技的2.2倍[45]。
总结
宇树科技标志着中国机器人领域的一个重要转折点。其整个发展轨迹都根植于国内：创始人出生于中国，在中国成长并接受教育，几乎完全由中国资本支持，对美销售额从未超过其总产量的五分之一，并在中国交易所上市 [51]。
如今，宇树科技是一家拥有卓越制造能力的平台公司，但显而易见，其目标是在此基础上更进一步。其招股说明书展示了一项计划，旨在将重心转向成为一家全栈式物理人工智能公司，并将85%的支出计划用于缩小这一差距。
未能实现这一转型并不一定意味着整体失败。如果宇树科技能够继续巩固其在硬件和生产方面的优势，同时保持其差异化的单位经济效益，它或许能维持其作为物理人工智能首选平台的地位。
除此之外，宇树科技进入公开市场时，拥有许多仿人机器人公司所缺乏的特质：规模与盈利并存。他们在2024年实现盈利，并在2025年调整后收益大幅增长。未来几个月，我们将关注几个指标，以了解其长期表现：
- 模型是否会大规模部署在宇树科技自家的产品上，还是仅停留在开源研究发布层面
- 当“受限清单”开始限制新模型，且各前沿实验室转向实际部署时，这些实验室是否会继续使用宇树科技作为平台
- 工业仿人机器人收入份额的变化速度
- 欧洲市场的推出是否能弥补美国市场收入和利润的损失
- 对比优必选和智元机器人在公开市场上的表现
重要披露
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尾注
* 推荐观看。《宇树科技如何主导全球机器人市场》，安德烈亚斯·克林格，https://www.youtube.com/watch?v=gYM_GVmcsxY
注1：宇树科技与优必选。 宇树科技按2026年8月6日每股150.80元人民币的发行价列示，优必选按2026年8月10日每股88.60港元的收盘价列示。两者的损益均归属于母公司所有者。[3][4][46]
注2：本次融资。 估值倍数基于按每股150.80元人民币发行价计算的610亿元人民币市值。4.8倍的估值提升是相对于2025年6月C轮融资时18.8亿美元的估值而言。[3][6][7][46]
注3：业务数据。 净利润归属于母公司所有者；2025年扣除非经常性损益后的利润高于法定净利润，原因是加回了一大笔股份支付费用。平均售价基于销售台数计算。主营业务毛利率为全年数据。九个月数据出现在申报阶段的报道中，不具可比性。2026年第一季度数据为审阅数，未经审计。[46]
注4：四足机器人产品线。 价格来自宇树科技官方商店，截至2026年8月7日，不含税、运费、关税及配置费用。波浪号（~）标记表示美国经销商价格，用于宇树科技商店仅显示“联系询价”占位符（标价10万美元）而非实际价格的场景。A1和Laikago的发布价格来自第三方数据。As2-W和A2-W轮腿式变体未列示。[18][20][11][47]
FN5. 人形机器人价格区间。 价格取自宇树科技官方商城，截至2026年8月7日。定价按配置和地区分层：H2型号从中国国内基础版的29,900美元到国际商用版的40,900美元，以及教育版的68,900美元——研究型买家通常需要教育版，因为官方要求二次开发必须基于该版本。H1型号仍标价90,000美元，自发布以来从未降价；商城将其列为“联系我们获取实际价格”，H1-2型号已下架，由H2取代。H2 Plus标价100,000美元，与宇树在其他渠道用作销售联系占位符的数字一致，因此视为面议价格。功能性五指灵巧手为付费选配，宇树未公开定价。[48][49][50][47]
FN6. 收入细分。 各区间为主营业务收入占比，2025年约2.48亿美元，集团总收入为2.52亿美元，因此每年留有其他收入区间作为余量。5,215台为招股书销售表中的销量；5,500台为出货量，不含轮式双臂机器人。[13][14][20][46]
FN7. 资金流向。 净收益份额根据披露的项目金额与8.77亿美元的净收益计算。研发涵盖模型、本体及新产品线；产能仅指制造基地。[2][24][3][46]
参考文献
1. 路透社，2026年8月10日。reuters.com/world/asia-pacific/unitrees-shanghai-ipo-more-than-8000-times-oversubscribed-by-retail-investors-2026-08-10/
2. 上交所发行安排及初步询价公告，2026年7月31日。static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2026-07-31/688836_20260731_MQFE.pdf
3. 上交所投资风险特别公告及发行公告，2026年8月7日。paper.cnstock.com/html/2026-08/07/content_2252691.htm; paper.cnstock.com/html/2026-08/07/content_2252690.htm
4. 优必选机器人2025年度业绩，港交所，2026年3月31日。hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0331/2026033102607.pdf
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