美国股票代币化

越来越清晰的是，我们正处于全球代币化超级周期的早期阶段。去年，我将其称为一辆无法阻挡的货运列车——它将吞噬整个金融体系。

自那以后，代币化已进入主流公众视野，且不再只是空谈。在美国之外，Robinhood 一直早期且持续地推出推动这一新兴行业前沿的产品。就在一个多月前，在我们于伦敦举办的“世界是平的”活动中，我们推出了 Robinhood Chain 的主网，这是首条专为现实世界资产设计的链。此后，它成为最快达到1亿笔交易的 EVM 链，以股票代币为核心原语——为120多个国家的人们提供了对190多种美国股票的经济敞口，并由底层股票1:1支持。

美国市场的缺口

但有一个明显的缺口：股票代币在美国尚不可用。

关于美国股权代币化的争论已分为两派：急切的支持者询问代币化股票何时能在这里可用，而怀疑者则问：这到底有什么意义？与许多海外市场不同，在美国，我们已经拥有像 Robinhood 这样的公司，提供多种低成本、易获取的途径来持有美国股票。

关于代币化股票本身的结构，也存在诸多讨论。如今，Robinhood股票代币完全由底层证券支持，并为持有者提供链上对这些资产的经济敞口，包括股息。它们与直接持有底层股份并非同一回事，但仅关注这一区别，便会错过其新颖之处：首次，我们能够将高质量金融资产的敞口代币化，使这些代币具备可携带性、可编程性、自我托管性，并在开放的金融生态系统中实现24/7交易。而这仅仅是代币化结构的一种方式。随着监管框架的成熟，我们预期代币设计将进一步演进，包括承载传统股份全部权利的代币化股票。

代币化的三大优势

代币化是现代化美国金融体系、将所有权梦想扩展至所有美国人（包括美国公民）的最佳路径。代币化并非为了将股票上链而盲目为之。相反，我们正在重建所有权背后的基础设施，使资产能够像互联网上的信息一样自由流动。对于美国投资者而言，这一基础设施解锁了三大即时优势。

首先，代币化实现了实时结算，使市场更具韧性。

GameStop事件绝不应重演。我曾在一月份就此撰文，但简要回顾：GameStop事件核心的交易限制，主要源于传统清算所针对两日结算周期的风险管理规则。我们曾推动行业从两日结算转向一日结算。即便如此，券商仍被迫投入大量现金，以降低股票交易与结算之间的风险。

在区块链上，股票代币可以实现实时交易、结算和转移。实时结算意味着系统面临的风险和压力大大降低，尤其是在市场剧烈波动时期。

其次，代币化实现了原生的 24/7 交易。

如今市场已全球化，新闻往往发生在交易时段之外或周末。等到周一市场开盘时，价格可能已大幅波动。机构投资者几十年来一直有能力通过复杂的对冲工具来管理这类风险，但个人投资者却无法做到。因此，24/7 交易不仅是捕捉新机遇的工具，也是风险管理的手段。

Robinhood 已在美国通过传统方式将交易时间延长至 24/5，我们将继续创新，朝着全天候开放的模式迈进。但通过拼接各种交易所和另类交易系统来实现无缝运作一直颇为复杂。而在 Robinhood Chain 等区块链上，24/7 交易和碎片化所有权是内置功能。

我们已经在 Robinhood Chain 及其他协议上看到了这一模式的强大之处——人们在美国以外的地区，于周末交易数百万美元的股票代币。互联网从不休眠，市场也不应如此。

最后，代币化赋予人们对其资产更大的控制权——并迫使金融平台展开竞争。 在传统金融（TradFi）世界中，通过传统的 ACAT 通道将资产转移到另一家经纪商，可能是一个痛苦且耗时数天的过程。许多人因担心资产在转移期间处于不确定状态，尤其是在市场波动时，而选择不这样做。代币化则使资产能够在全球范围内即时转移——无论是在传统金融平台之间，还是进入 DeFi 世界。通过消除摩擦，可移植性迫使平台在价格和创新上展开竞争。客户可以追求最佳体验，而非被困在封闭的花园中。

而可移植性只是自我托管的一个好处——让人们能够在自己持有的加密钱包中保管他们的股票代币。除了赋予人们更大的控制权外，自我托管还开启了直接利用资产做更多事情的可能性，包括通过DeFi进行借贷和作为交易抵押品。我们已经看到开发者在Robinhood Chain上构建我们未曾预料到的股票代币新应用。我们相信，随着我们改进RWA原语并为开发者提供更多工具，以构建日益繁荣的链上经济，这一趋势只会加速。

监管现代化的紧迫性

但在美国释放这些好处将需要超越技术的努力。一个多世纪的美国证券法律法规已经产生了一个复杂的规则网络，这些规则围绕早期时代的市场结构和技术构建。其中许多规则服务于重要的投资者保护和市场诚信目标，但它们的实施也强化了与现代社会技术能力日益脱节的遗留基础设施。市场参与者正开始转向基于区块链的系统，但政策制定者需要现代化这些规则，以便在保留这些保护的同时，实现根本性更好的基础设施。他们需要迅速行动。其他司法管辖区不会等待美国迎头赶上，而正确处理好这一点具有深远的影响。

公开股票只是起点。将公开股票代币化，为我们构建基础设施、流动性和链上生态系统奠定了基础，这些最终能够支持更广泛的资产类别。在不远的将来，那些当前获取渠道和流动性都极为有限的资产类别将迎来变革，尤其是私营公司的股份。仅靠技术无法消除所有障碍——例如，合格投资者标准仍将大多数美国人挡在私募市场门外——但为公开股票构建正确的基础设施，可以为更广泛的准入、更高的流动性和全新的所有权形式铺平道路。

美国投资者也应从这一创新中受益。毕竟，这些资产大多是美国的资产，而像Robinhood这样的美国公司正在推动大部分创新。如果世界其他地区能够围绕美国资产构建所有权的未来，而美国人自己却被抛在后面，那将是一个奇怪的结果。