要么大干一场，要么破产——中间地带已消失

“别去想一只粉红色的大象！”我记得这是从小到大常见的一个测试，它证明了我们对自身思绪的控制力有多么微弱。我的结果和所有人一样：几乎立刻，一只鲜亮的粉红色大象就蹦进了我的脑海。如今，或许从今往后，创业者和投资者们也在进行着同样的思想实验。只不过，他们想象的不再是奇思妙想的生物，而是那只无人能视而不见的万亿美元级初创公司。

一旦你意识到万亿美元级的初创公司是可以被打造出来的——而且不仅仅是理论上，更是在风险投资的时间表内——它们就变得几乎无法被忽视。对于一个以追求前所未有之事为既定目标的行业而言，这带来了许多才刚刚开始显现的影响。

两件事随之而来。各阶段的融资都重新定向：天使投资人、种子基金、风投和成长型投资者——他们早已习惯于寻找并套用过去的模式——正将这种模式与自己对万亿独角兽的想象相匹配，并把资本集中投向最大胆的赌注。@PeterJ_Walker（时任Carta洞察主管）在此处提供了关于这一趋势的Carta数据；他的总结是：“更高的估值（和更多的资金）流向更少的公司 = 作为资产类别的集中押注”。最优秀的创始人也迅速适应了这一点，除了孤注一掷之外不再有其他抱负，并将投资者的情绪视为强化学习的信号，确认他们越是雄心勃勃，就越能吸引资金。这些想法最容易变得‘对资本清晰可读’，借用@WillManidis同名文章中的话来说。

这些影响对创新而言未必是坏事，但它们意义重大。风险投资市场迅速变得高度趋同——@nikunj 在他的文章中对此有所提及，查查笔记……那篇文章也叫《对资本透明》🤷‍♂️。所以，如果传统风险投资市场不再容纳翻倍和三倍回报的机会，会发生什么变化？众所周知，每个时代最大的赢家起初看起来并不那么庞大。从邮购图书（变成了你的全能商店和超大规模云服务商）、约会应用（变成了基础模型）、在线滑雪板商店（变成了全栈电商软件）、为游戏玩家设计的显卡（你好，AI）、云数据存储……地球上最宏大的想法并不总是从一开始就高呼：“这将改变世界。”试图在第一次会面时就预测一万亿美元的价值，是否会改变哪些项目获得资助？有什么能改变这一范式，还是我们已经穿过了一道单向门，无法回头？[1]

共识热区与冷区分化

我强烈倾向于认为，只要有需求，任何事物都会被构建出来——这就是有效市场假说。但如果最优秀、最有雄心的创始人因任何被视为小的想法而失去动力，我们会错过什么？从当今成功产品的分布来看，结果似乎显而易见——在少数共识领域（如硅片、推理、生物技术/药物设计、LLM的新基础模型、编程、物理AI和视频、所有预测市场相关）取得了快速、持续的进展，市场清晰且直击眼前；而在其他领域（SaaS、基础设施、消费、商业），除了少数勇敢的创始人愿意在没有太多资金、关注和注意的情况下辛勤耕耘外，关注度则少得多。

而这直接导致在这些非共识领域，指数级进步的速度放缓。进步不会停止，但可能变得更加线性，因为需要逆向思维者在聚光灯之外默默钻研，直到他们的成果无可否认——想想2018年左右的OpenAI，Palantir最初十年的大部分时间里的Alex Karp，Cerebras的Andrew Feldman，以及许多其他这样的先驱。创新在这些不受青睐的领域艰难前行，但速度更慢、更有条理——取决于少数执着者的坚持。

短期内，选定领域的共识性AI繁荣周期持续并愈发相互强化。单位时间内进步预期的循环周期不断缩短（“一周内从0到1亿美元ARR！”），我们集体最大化当前范式下的潜在进步。这在当下是好事。

最终，两件事极有可能发生。共识领域的渐进式进步将开始趋于饱和。我们将从现有资源中榨取尽可能多的价值。与此同时，默默耕耘的无畏先驱们将开始受到关注。加入他们将不再显得疯狂和鲁莽，更多主流早期采用者将带着时间、关注和资本涌入，因为最早的先驱被视为先知。换句话说，这个周期最终会逆转。

周期逆转的遥远时刻

但这个时刻还有多远？系好马鞍，牛仔。我们距离汇聚点——当前狂热均衡转变、新周期接管的时刻——还有一段距离。为什么？这让我们回到粉红色大象，以及那些我们无法忽视的万亿美元初创公司。只要风险投资市场的核心继续推进——IPO、大规模收购、巨额融资轮次、快速连续完成上轮融资的公司——那么两个风险投资市场似乎不太可能汇聚，不受青睐的领域将继续保持不受青睐。

这就是我们今天所处的境地：融资成了下游结果——在我们这些VC之间，对那万亿美元粉色大象的追逐成了一种自我实现的预言。除非且直到我们集体对这一模式的信念出现根本性断裂，否则短期内一切都不会改变。最终，会有一个反例从废墟中崛起，但在那之前……平庸的翻倍或三倍回报，不过是过往时代的遗迹。

那么，我们——Chemistry——是如何适应的？对于那些未能迅速成为共识赢家的创始人，最佳建议是什么——是否应该推倒重来，直到闪电击中？重要的是要记住，这两个市场并非互斥。例如，在Chemistry，我们既支持了（价格不菲的）共识性AI创始人，也支持了那些在远离热点的领域——如月球暗面般偏远——创业的人。如果过去预示未来，两个阵营中都会有珍宝——也有假金。但我们显然仍处于这个超共识市场的早期，因此时机并非无关紧要。因此，我们给创始人的集体建议是转向极端两极——如果你不受青睐，准备好在这条路上比想象中更久地生存，确保你的业务（和心态）能撑得住。而如果你更像共识的推动者，那可不是一列能在终点前下车休息的火车。最终，未来的Trilicorns会有许多不同的起源故事——但对市场现实及其影响视而不见，已不再是可行之路。

[1] 另一个相关但我不在此深入探讨的转变是种子市场的缓慢、稳定、持续衰退。@whoisnnamdi 在此处详细撰写了相关内容。

感谢 Mark Goldberg (@Mark_Goldberg_)、Hunter Walk (@hunterwalk) 和 Rebecca Hanover (@rebeccahanover) 阅读本文的多个版本，感谢 Naomi Kurzweil（在 X 上提及过少）提供话题灵感，以及 Madison Sofield 参与头脑风暴。